انهيار PayPal بنسبة 85%: كيف فقد رائد المدفوعات الرقمية تفوّقه

من 308 دولارات إلى القاع

بلغ سهم PayPal ذروته عند 308.53 دولار في 23 يوليو 2021، مدفوعاً بطفرة التجارة الإلكترونية التي أطلقتها الجائحة والتي جعلت مستقبل المدفوعات الرقمية يبدو ملكاً للشركة التي ابتكرت هذه الفئة. بعد أقل من خمس سنوات، هوت الأسهم بأكثر من 85% من تلك الذروة، في تدمير لقيمة المساهمين محا أكثر من 300 مليار دولار من القيمة السوقية.

جاءت الضربة الأخيرة في 3 فبراير 2026، عندما أعلنت PayPal في آن واحد عن نتائج مخيبة للربع الرابع من 2025 ورحيل الرئيس التنفيذي Alex Chriss. إيرادات ربع العطلات البالغة 8.68 مليار دولار جاءت دون تقديرات المحللين عند 8.80 مليار. وبلغت ربحية السهم المعدلة 1.23 دولار، أقل من المتوقع عند 1.28 دولار. وتراوحت توقعات أرباح 2026 بين انخفاض طفيف وارتفاع متواضع، مقارنة بنمو 8% كان يتوقعه Wall Street. هوى السهم بنسبة 19% بعد الإعلان.

ثلاثة رؤساء تنفيذيين، ثلاث سنوات، ولا تحوّل

يروي عدم استقرار القيادة في PayPal قصة شركة لا تستطيع إيجاد موطئ قدم. غادر Dan Schulman في سبتمبر 2023 بعد عقد من القيادة شهد فيه انفصال PayPal عن eBay ونموها لتصبح شركة بقيمة سوقية 70 مليار دولار. وصل Alex Chriss من Intuit، مُستقدَماً كالغريب الذي سيُنعش شركة «فقدت زخمها». استمر بالكاد 16 شهراً.

خلفه هو Enrique Lores، المُستقطب من HP حيث شغل منصب الرئيس التنفيذي. تتولى المديرة المالية Jamie Miller مهام الرئيس التنفيذي بالنيابة حتى يتسلم Lores المنصب. يجلب Lores خبرة في الكفاءة التشغيلية من إدارة أعمال HP للأجهزة والطباعة، لكنه لا يمتلك أي خبرة في صناعة المدفوعات. خفّض خمسة محللين تصنيف PayPal منذ ديسمبر، مستشهدين بضغوط الهوامش والتهديدات التنافسية.

كل انتقال في القيادة يعيد ضبط الساعة الاستراتيجية. كانت رؤية Schulman تركز على الشمول المالي وتكامل العملات المشفرة. حوّل Chriss التركيز نحو «النمو المربح» وركّز على branded checkout. يصل Lores بتفويض لم يتحدد بعد، وارثاً شركة منتجها الأساسي تحت الحصار.

Branded Checkout: الرقم الأهم

أهم مقياس لدى PayPal هو branded checkout، أي المعاملات التي يختار فيها المستهلكون بنشاط النقر على زر PayPal عند الدفع بدلاً من إدخال بطاقتهم الائتمانية مباشرة. تحمل المعاملات ذات العلامة التجارية هوامش أعلى وتمثل الخندق التنافسي للشركة: فهي تثبت أن المستهلكين يفضلون PayPal على البدائل.

هذا الرقم يروي قصة مدمرة. تباطأ نمو branded checkout إلى 1% فقط في الربع الرابع من 2025، مقارنة بـ 6% قبل عام. هذا الركود شبه التام يعني أن PayPal بالكاد ينمو في القطاع الوحيد الذي يحدد قيمته المقترحة. يعكس التباطؤ ضعفاً في تجارة التجزئة الأمريكية ورياحاً معاكسة دولية ومقارنات سنوية أصعب، لكنه يشير أيضاً إلى مشكلة أعمق: المستهلكون يجدون بدائل يفضلونها.

بلغ إجمالي حجم المدفوعات 1.79 تريليون دولار في 2025، بنمو حوالي 7% على أساس سنوي. لكن جزءاً كبيراً من هذا الحجم يمر عبر قناة الدفع غير المُعلَّمة منخفضة الهامش (Braintree)، حيث يعالج PayPal المدفوعات في الخلفية دون أن يرى المستهلك علامته التجارية. نمو الدفع غير المُعلَّم يُخفف الهوامش ولا يفعل شيئاً لتعزيز امتياز PayPal لدى المستهلكين.

Apple Pay وStripe يلتهمان السوق

تغير المشهد التنافسي بشكل جذري منذ ذروة PayPal خلال الجائحة. عالج Apple Pay 7.6 تريليون دولار من المعاملات العالمية في 2025، بنمو 21% على أساس سنوي. وبينما يشمل هذا الرقم جميع أنواع المعاملات وليس الدفع عبر الإنترنت فقط، فإن تكامل Apple Pay في كل iPhone يمنحه ميزة سلاسة لا يستطيع PayPal مجاراتها. نقرة واحدة مع Face ID مقابل البحث عن كلمة مرور PayPal والتنقل في صفحة إعادة توجيه: فجوة تجربة المستخدم تتسع.

أصبح Stripe المنافس الأخطر لـ PayPal على صعيد التجار. مع حجم مدفوعات إجمالي يُقدّر بـ 1.14 تريليون دولار في 2025، بنمو 12.3% على أساس سنوي مقارنة بـ 7% لـ PayPal، يكسب Stripe حصة سوقية أسرع. يخدم Stripe حالياً 92% من شركات Fortune 100 و5.3 مليون عميل تجاري. نهجه المرتكز على المطورين وبنيته التحتية المتفوقة لواجهات برمجة التطبيقات (API) جعلته الخيار الافتراضي للشركات الجديدة في التجارة الإلكترونية وشركات التكنولوجيا.

لا يزال PayPal يستحوذ على نحو 43-47% من سوق الدفع عبر الإنترنت ويحتفظ بـ 439 مليون حساب نشط. لكن هذه الهيمنة تتآكل بثبات مع تقديم المنافسين تجارب مستخدم أفضل (Apple Pay)، وأدوات تجار أفضل (Stripe)، وعروض قيمة أفضل لحالات استخدام محددة (Cash App من Block للتحويلات بين الأفراد، وShopify Payments لمنصات التجارة الإلكترونية).

ما يتطلبه التحول

تواجه قيادة PayPal الجديدة سؤالاً استراتيجياً جوهرياً: هل تستطيع الشركة الدفاع عن branded checkout مع إيجاد محركات نمو جديدة، أم أن صناعة المدفوعات تجاوزت نهائياً عصر الاكتفاء بزر دفع مستقل؟

حققت الشركة إيرادات بقيمة 33.2 مليار دولار في 2025 بنمو 4%، وهو رقم مقبول لمؤسسة مالية ناضجة لكنه مقلق لشركة تكنولوجيا تُتداول بمضاعفات أسهم النمو. ظل الدخل التشغيلي السنوي لعام 2025 قوياً من حيث القيمة المطلقة، لكن المسار سلبي بوضوح.

سيحتاج Lores إلى تحديد ما إذا كان مستقبل PayPal يكمن في الدفاع عن علامتها التجارية لدى المستهلكين، أو التحول نحو خدمات التجار حيث يهيمن Stripe، أو توسيع الخدمات المالية (الإقراض، الادخار، العملات المشفرة)، أو قبول نموذج أعمال أبطأ نمواً وأعلى هامشاً. تشبيه سوق السيارات الكهربائية مناسب: أنشأ PayPal الفئة، ثم شاهد منافسين أفضل تمويلاً وأكثر تركيزاً ينهشون كل شريحة من السوق الذي أوجده.

المصادر والقراءات الإضافية

• PayPal Shares Plunge on CEO Exit, Disappointing Forecast — CNBC
• PayPal Fires CEO, Poaches HP’s Lores — Fortune
• PayPal Stock Plunges 85% From Peak — Blockonomi
• PayPal vs. Stripe Statistics 2026 — CoinLaw
• PayPal Statistics 2026: Users, Revenue & Market Share — SpendMeNot
• Apple Pay Statistics 2026 — Capital One Shopping