La Série C de 2 Md$ de Nscale à 14,6 Md$ : la plus grande levée d’infrastructure IA européenne

L’Europe a son premier hyperscaler d’infrastructure IA à 14,6 Md$

La société d’infrastructure cloud IA basée à Londres Nscale a bouclé une Série C de 2 milliards $ en mars 2026 à une valorisation de 14,6 milliards $ — d’après Nscale, la plus grande levée de fonds jamais réalisée par une startup européenne. Le tour a été mené par Aker ASA et 8090 Industries, avec la participation d’Astra Capital Management, Citadel, Dell, Jane Street, Lenovo, Nokia, NVIDIA et Point72. Goldman Sachs et J.P. Morgan ont agi comme placement agents conjoints.

La taille du tour est significative, mais le profil de l’entreprise est l’histoire. Nscale n’est pas un produit IA grand public, pas un laboratoire de modèles, ni un outil SaaS d’entreprise. C’est de l’infrastructure IA pure — des data centers GPU bâtis à l’échelle de frontière, vendus comme capacité aux hyperscalers, laboratoires IA et gouvernements qui ne peuvent pas déployer les leurs.

La fiche du deal

Faits clés tels qu’annoncés :

• Taille du tour : Série C de 2 milliards $
• Valorisation : 14,6 milliards $ (post-money)
• Investisseurs principaux : Aker ASA, 8090 Industries
• Participants notables : NVIDIA, Dell, Lenovo, Nokia, Citadel, Jane Street, Point72, Astra Capital, Linden Advisors
• Ajouts au conseil : Sheryl Sandberg (ex-COO Meta), Susan Decker (ex-présidente Yahoo), Nick Clegg (ex-vice-premier ministre UK, ex-Meta)
• Placement agents : Goldman Sachs, J.P. Morgan

Le tour précédent — une Série B de 1,1 milliard $ — était lui-même la plus grande Série B de l’histoire européenne. Le pattern de composition est délibéré : Nscale a levé des tours toujours plus gros pour financer des engagements de data center toujours plus importants.

L’activité : Infrastructure en tant que service pour l’IA de frontière

Le produit de Nscale, c’est la capacité. L’entreprise opère des data centers IA denses en GPU à travers l’Europe et s’étend en Amérique du Nord et en Asie. Le projet phare est Stargate Norway, une coentreprise avec Aker et OpenAI annoncée en juillet 2025 et implantée à Kvandal près de Narvik, dans le Nord de la Norvège. L’installation est conçue pour déployer 100 000 GPU NVIDIA d’ici fin 2026 sur 230 MW de capacité hydroélectrique renouvelable, avec une marge d’extension de 290 MW supplémentaires.

La logique de Narvik est précise. La région dispose d’une hydroélectricité abondante, d’une faible demande électrique locale et d’une capacité de transmission limitée — ce qui signifie des prix de l’électricité bien en dessous de la moyenne européenne et un chemin réaliste vers du calcul IA net-zéro. Pour les hyperscalers inquiets de l’empreinte carbone de l’inférence IA à grande échelle, un site norvégien alimenté à l’hydroélectricité est exceptionnellement précieux.

Pourquoi ce tour maintenant

Trois conditions de marché expliquent le timing et la taille :

1. L’écart européen de calcul IA. L’Europe importe la majeure partie de son calcul IA de frontière des hyperscalers américains. Les préoccupations souveraines et la régulation de résidence des données ont créé une demande d’infrastructure domiciliée en Europe que Nscale est directement positionnée pour servir.
2. La stratégie d’alignement de NVIDIA. NVIDIA prend des participations en capital dans les grands acheteurs de GPU qui ancrent sa demande à long terme — Thinking Machines, Nscale et d’autres. Une position en capital aligne les incitations de NVIDIA sur le succès de l’acheteur et aide à dé-risquer les engagements de capacité massifs que ces entreprises prennent.
3. Demande d’offtake des hyperscalers. Microsoft a récemment étendu son accord avec Nscale pour reprendre 230 MW de la capacité de Narvik initialement destinée au déploiement Stargate d’OpenAI, avec un engagement à mettre en ligne plus de 30 000 GPU NVIDIA Rubin sur ce campus. OpenAI a basculé son acquisition de calcul pour passer par son contrat Azure existant. La base de clients hyperscalers croît et se réorganise, ce qui favorise les fournisseurs d’infrastructure neutres comme Nscale.

Le réaménagement de Stargate et ce qu’il révèle

Le sous-intrigue la plus intéressante de l’année de Nscale est le réaménagement de Stargate Norway. À l’origine structuré comme une gigafactory conjointe OpenAI-Aker-Nscale, le calcul circule désormais vers Microsoft, avec OpenAI y accédant via sa relation Azure existante plutôt que directement. Séparément, OpenAI a mis Stargate UK en pause en avril 2025 pour des raisons réglementaires et de prix de l’énergie, et Nscale a annoncé avec Microsoft des plans pour construire le plus grand supercalculateur IA du Royaume-Uni sur son campus Loughton AI.

Deux implications :

• L’infrastructure neutre gagne. Nscale n’a pas besoin d’être le laboratoire préféré du client final — elle a besoin d’être la propriétaire de capacité préférée de celui qui finit par acheter. Le réaménagement de Stargate Norway montre le modèle à l’œuvre : OpenAI s’est retiré, Microsoft est entré, Nscale a gardé le campus.
• Les relations hyperscalers comptent plus que les relations avec les modèles. Microsoft devient un acheteur dominant de capacité IA européenne, et les fournisseurs comme Nscale qui peuvent s’intégrer étroitement avec Azure et la planification de calcul de Microsoft captureront une part disproportionnée.

Contre quoi la valorisation de 14,6 Md$ est-elle valorisée

Une valorisation de 14,6 milliards $ implique des anticipations de cash-flows durables à grande échelle. Les pairs comparables d’infrastructure IA se négocient sur la capacité sous contrat, la qualité des accords d’offtake à long terme et l’accès à de l’énergie à bas coût. Le buildout de Nscale en Norvège et à Loughton, plus son roster d’investisseurs de Série C, signale au marché que l’entreprise se positionne comme un hyperscaler d’infrastructure IA européen au niveau de CoreWeave, Crusoe, et des filiales régionales des fournisseurs cloud américains.

Pour les marchés émergents, dont l’Algérie et la région MENA au sens large, l’ascension de Nscale est une référence utile. Elle confirme que l’infrastructure IA est une catégorie gagnable pour les acteurs non-américains avec accès à de l’énergie bon marché et propre. Singapour et les EAU ont tous deux investi massivement dans cette direction. La base de production à gaz algérienne et la stabilité tarifaire de l’électricité pourraient, en principe, soutenir une thèse similaire — bien que la capacité actuelle des data centers algériens reste dans la gamme des dizaines de MW, un à deux ordres de grandeur en dessous de Narvik.

Sources et lectures complémentaires

• Nscale Raises $2 Billion in Series C — the Largest in European History — Nscale
• Nvidia backs AI data center startup Nscale as it hits $14.6 billion valuation — CNBC
• Nscale raises US$2 billion Series C at US$14.6 billion valuation — W.Media
• Nscale Raises $2 Billion, Valuation Soars to $14.6 Billion — Trending Topics
• Microsoft contracts 30,000 GPUs from Nscale at Norway data center — DatacenterDynamics