موجة تمويل التقنية الدفاعية المزدوجة الاستخدام: كيف تعيد تقييم Helsing بـ 12 مليار يورو و70% من رأس المال رسم قواعد لعبة رأس المال الجريء

تقييم Helsing بـ 12 مليار يورو وما يكشفه عن الذكاء الاصطناعي الدفاعي

في 17 يونيو 2025، أغلقت Helsing ومقرها ميونخ جولة استثمار Series D بقيمة 600 مليون يورو، مما يقيّمها بـ 12 مليار يورو — لتصبح من بين أفضل خمس شركات تقنية خاصة الأعلى قيمة في أوروبا. قادت الجولةَ Prima Materia (وسيلة الاستثمار لمؤسس Spotify Daniel Ek وShakil Khan)، بمشاركة Lightspeed Ventures وAccel وPlural وGeneral Catalyst ومجموعة الدفاع السويدية SAAB.

تطوّر Helsing برمجيات الذكاء الاصطناعي للتطبيقات الدفاعية — تحسين دمج أجهزة الاستشعار والوعي الظرفي ودعم اتخاذ القرار لطائرات القتال والطائرات المسيّرة والغواصات. لكن على خلاف شركات الدفاع التقليدية المقيّدة بدورات أجهزة تمتد لعقود، تعمل Helsing كشركة برمجيات قائمة على الذكاء الاصطناعي، قادرة على إرسال التحديثات وفق جداول زمنية عسكرية تُقاس بالأسابيع لا بالسنوات. تقييمها البالغ 12 مليار يورو يفوق ضعفَي التقييم البالغ 4.95 مليار يورو الذي حققته قبل أقل من اثني عشر شهراً في جولة Series C — وهو انضغاط زمني من “شركة ناشئة واعدة” إلى “ركيزة دفاع أوروبية” كان سيبدو مستحيلاً قبل خمس سنوات.

تحكي تركيبة المستثمرين قصة هيكلية. Prima Materia هي وسيلة Daniel Ek لرأس المال الموجَّه بالرسالة على المدى الطويل — وليس صندوق نمو نمطياً. انتقل General Catalyst نحو ما يسميه “الابتكار المسؤول”، ليشمل صراحةً الدفاع والبنية التحتية الحيوية. تشارك SAAB يجسر فجوة الزمن بين عالم الشركات الناشئة ومقاول دفاع بعمر قرن من الزمن، موفراً الوصول التنظيمي وعلاقات المشتريات وخبرة التعامل مع لوائح ITAR التي تفتقر إليها صناديق رأس المال الجريء الخالصة.

وفقاً لتقرير Crunchbase حول التمويل القياسي في الدفاع 2025، أُغلق ما لا يقل عن عشرة جولات بقيمة 200 مليون دولار أو أكثر في التقنية الدفاعية خلال 2025، وبلغ إجمالي الأسهم المستثمرة في القطاع 17.9 مليار دولار — أكثر من ضعف الـ 7.3 مليار دولار المُنشرة في 2024.

لماذا تتدفق 70% من رأس المال الجديد للشركات الناشئة نحو ازدواجية الاستخدام

لم تحدث جولة Helsing بمعزل عن السياق. إنها النقطة البيانية الأكثر وضوحاً في تحول هيكلي أشمل وثّقه تحليل MindTheBridge للشركات الناشئة الصاعدة في دول الناتو بدقة غير معتادة: نحو 70% من إجمالي الاستثمارات الجديدة في الشركات الصاعدة بين أكتوبر 2024 ومايو 2025 ذهبت إلى شركات التقنية مزدوجة الاستخدام.

في مايو 2025، كانت 17,619 شركة ناشئة صاعدة في مجال التقنية مزدوجة الاستخدام تعمل في دول الناتو، تمثل 27% من نحو 64,000 شركة ناشئة إجمالية تم تحليلها عالمياً. خلال نافذة السبعة أشهر المدروسة، أُنشئت 4,311 شركة ناشئة جديدة — وكانت 2,359 منها (55%) شركات مزدوجة الاستخدام. ارتفع إجمالي استثمار ازدواجية الاستخدام 25% لتصل إلى ما يقارب 1,200 مليار دولار، فيما بلغ الاستثمار الخاص بالدفاع 70.8 مليار دولار بزيادة 27%. وارتفع عدد صناديق رأس المال الجريء المستثمرة بنشاط في التقنية الدفاعية بنسبة 41%.

ثلاث قوى تدفع هذا التقارب:

الجيوسياسة كصانعة للأسواق. ارتفعت الإنفاقات العسكرية العالمية 9% لتصل إلى 2,700 مليار دولار في 2024، وهي أحدة زيادة سنوية منذ أكثر من 30 عاماً. انتقلت حكومات الناتو من “تشجيع الابتكار” إلى “إلزام المشتريات” من الشركات الناشئة. أصبحت وحدة ابتكار الدفاع الأمريكية (DIU) ومسرّع الدفاع والأمن البريطاني (DASA) مسارات منظمة لا برامج تجريبية.

انفتاح الذكاء الاصطناعي على الدفاع. المتطلبات الدفاعية الحديثة — الأنظمة المستقلة، دمج المستشعرات، التوليف الاستخباراتي الفوري — هي في جوهرها مسائل هندسة الذكاء الاصطناعي. نفس البنيات المعتمدة على المحول التي تشغّل البرمجيات التجارية تُكيَّف لحرب الإلكترونيات وإدارة ساحة المعركة. الشركة الناشئة التي أتقنت الاستدلال بالذكاء الاصطناعي على نطاق واسع وكمون منخفض للوجستيات التجارية قد حلّت بالفعل 80% من المشكلة الخوارزمية للأنظمة العسكرية المستقلة.

تجسير “وادي الموت”. اعترضت فجوة مستمرة عروض الإثبات المفاهيمي لعملاء الدفاع وعقود المشتريات الفعلية — وهو ما يسميه الممارسون “وادي الموت” ما بعد الطيار. تهدف آليات جديدة كبرامج STRATFI/TACFI الأمريكية وصندوق الابتكار الدفاعي البريطاني البالغ 100 مليون جنيه إسترليني تحديداً إلى ردم هذه الفجوة، مما يجعل ملف المخاطرة-العائد أكثر جذباً للمستثمرين الخاصين.

ما يجب على المؤسسين البناء عند تقاطع القطاعين المدني والدفاعي

بالنسبة للمؤسسين الذين تمتلك تقنيتهم إمكانية حقيقية لازدواجية الاستخدام، فرصة رأس المال حقيقية — لكن قواعد اللعبة في الدخول إلى السوق تختلف جوهرياً عن SaaS المدني الخالص أو تعاقد الدفاع الخالص. إليك الأولويات الاستراتيجية التي تفصل بين الشركات الناشئة مزدوجة الاستخدام الممولة وتلك العالقة في وادي الموت.

1. أولوية إثبات العقد لا إثبات المفهوم

لا يقيّم صناديق رأس المال الجريء المتخصصة في الدفاع الشركات الناشئة مزدوجة الاستخدام بنفس الطريقة التي تقيّم بها صناديق SaaS العامة. تخطَّ شرائح حجم السوق وابدأ بخط أنابيب عقودك مع DoD أو الناتو أو الحكومات. إن كان لديك SBIR مرحلة ثانية، أو تجربة AFWERX، أو عقد OTA مع DIU، فابدأ بذلك. هذه إشارات تخفيض مخاطر تختصر دورات العناية الواجبة بأشهر.

ما يعادل “ملاءمة المنتج للسوق” في عالم الدفاع هو “ملاءمة العقد للسوق” — اتفاقية موقعة مع وكالة دفاعية أو أمنية تثبت الاستعداد للدفع على نطاق تشغيلي. المؤسسون الذين يخلطون بين خطاب النوايا والعقد يقللون باستمرار من مدة جداول المشتريات ويبالغون في تقدير خط أنابيب إيراداتهم أمام مستثمرين يفهمون هذا الفرق تماماً.

2. بناء هيكل رأس المال لا مجرد جدول المساهمين

رأس المال الجريء الخالص دون المستوى الأمثل للشركات الناشئة في مجال الدفاع مزدوج الاستخدام. النموذج الذي استخدمته كل من Helsing وAnduril وSaronic هو هيكل مختلط: منح حكومية غير مخففة (SBIR/STTR، صندوق الدفاع الأوروبي، صندوق ابتكار الناتو) كقاعدة؛ مقاولو دفاع استراتيجيون (Lockheed وSAAB وThales) للوصول والتعامل التنظيمي؛ ورأس المال الجريء Tier-1 للنمو والإشارة للتقييم.

يتميز رأس المال غير المخفف من برامج الابتكار الحكومي في المراحل الأولى لأنه يموّل البحث والتطوير دون استنزاف الأسهم، ولأن الفوز بعقود من تلك البرامج يمثل إثباتاً للقيمة لجولة رأس المال الجريء التالية. يشترط برنامج STRATFI الأمريكي الاستثمارَ المشترك تحديداً: لكل دولار من رأس المال الجريء، تستثمر الحكومة بدون تخفيف، مما يجعل كفاءة رأس المال الفعلية للجولة أعلى بكثير مما يبدو على جدول المساهمين.

3. حل متلازمة “لا هنا ولا هناك” قبل Series A

نمط الفشل الأكثر استشهاداً به في الشركات الناشئة مزدوجة الاستخدام هو الهوية التنظيمية المنقسمة: يُحسّن الفريق العقود المدنية لأن دورات المبيعات أقصر، بينما تُحافظ على سردية الدفاع للأثر الاستثماري. الـ 74 صندوق رأس المال الجريء النشط عالمياً في التقنية مزدوجة الاستخدام التي حددها MindTheBridge لديهم خبرة كافية لاكتشاف هذا النمط أثناء العناية الواجبة.

على المؤسسين اتخاذ قرار معماري متعمد: هل نحن شركة مدنية بتطبيقات دفاعية، أم شركة دفاعية بخطوط إيرادات تجارية؟ يجب أن يكون نموذج العمل وخارطة طريق المنتج وتكوين الفريق والبنية التحتية للامتثال منسجمة مع إحدى هاتين الإجابتين قبل Series A. التأرجح بين الاثنتين لا يُرضي لا ضباط مشتريات DoD ولا المشترين من الشركات المدنية.

4. دمج البنية الأخلاقية والتنظيمية منذ اليوم الأول

على خلاف أي قطاع آخر، تواجه الشركات الناشئة الدفاعية مزدوجة الاستخدام عبئاً تراكمياً من الامتثال لا يخف مع النمو. تقيّد لوائح ITAR من يمكنه الاطلاع على شيفرتك المصدرية، في أي مناطق قضائية يمكنك توظيف مهندسين، وأي حكومات أجنبية يمكنك البيع لها. ستحدد قواعد مراقبة الصادرات ما إذا كان تحديث منتج لعميلك في الناتو الأوروبي يستلزم تراخيص إعادة التصدير الأمريكية.

هذه ليست حواشٍ قانونية يتم التعامل معها بعد إطلاق المنتج. المؤسسون الذين يؤجلون مراجعات تصنيف ITAR، أو يوظفون مواطنين أجانب في أدوار حساسة دون مستشار قانوني، يكتشفون بشكل متكرر ديون الامتثال خلال العناية الواجبة لـ Series B — في اللحظة التي يكون فيها التصحيح أكلف ما يكون.

الصورة الأكبر: سباق ذكاء اصطناعي متعدد الأقطاب بلا قواعد واضحة

رقم 70% من رأس المال المخصص للتقنية المزدوجة ليس مجرد اتجاه تمويلي. وفقاً لتحليل Chatham House في أبريل 2026، يعيد موجة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي الموجه للدفاع رسم مسار تطوير الذكاء الاصطناعي العالمي — متحولاً من حقبة بحث مفتوح تقوده الشركات المدنية نحو مشهد أكثر تشرذماً وأمننة وتعددية أقطاب.

عندما تُموَّل غالبية تطبيقات الذكاء الاصطناعي المتقدمة بأموال دفاعية، تتحول أجندة البحث. المشكلات ذات الأولوية هي تلك ذات المنفعة العسكرية — المتانة، الصمود أمام التلاعب الخصومي، الاستدلال الفوري في ظل قيود النطاق الترددي — بدلاً من تلك التي تحتلها الأولوية في الرعاية الصحية أو التعليم. المواهب تتبع الأموال. وأطر الحوكمة تتأخر خلف كليهما.

بالنسبة للمؤسسين، الإشارة العملية أن نافذة التقنية المزدوجة مفتوحة ومموّلة جيداً ومجزية — لكنها تضيق أيضاً بطرق يمكن التنبؤ بها. كما تشير تحليل S&P Global للرأس المال الجريء الدفاعي في مارس 2026، تباطأ نشاط الاندماجات والاستحواذات في القطاع حتى مع تصاعد الرأس المال الجريء — مما يعني أن مسارات الخروج عبر الاستحواذ أقل موثوقية مما كانت عليه في 2022-2024.

المؤسسون الذين سيحددون هذه الفئة ليسوا أولئك الذين يقرؤون جولة Helsing كورقة يانصيب. بل أولئك الذين يقرؤونها كخريطة للعمل الهيكلي المطلوب للبناء في أصعب سوق قرر رأس المال الجريء، في عام 2026، أن يريد أخيراً تمويله.

الأسئلة الشائعة

المصادر والقراءات الإضافية

• Defense Tech Startups Had Their Best Funding Year Ever in 2025 — Defense News
• The Dual-Use Tech Surge: Innovation’s Double-Edged Sword — Crunchbase / MindTheBridge
• Sector Snapshot: Defense Tech Funding Hits Record High — Crunchbase
• How a Surge in Defence and Dual-Use Technology Investment Could Reconfigure the Global AI Race — Chatham House
• Venture Capital Investment in Defense Tech Surges While M&A Activity Slows — S&P Global
• Helsing Investment: €600M Boost for German Defence Start-up — Global Banking & Finance Review