Le premier FCPR d'Algérie : comment le nouveau véhicule de capital-risque transforme le financement des startups

Publié le mars 25, 2026 · par ALGERIATECH Editorial

⚡ Points Clés

La COSOB a agréé Afiya Investments comme premier FCPR d’Algérie au titre du règlement 24-02, créant le premier véhicule de capital-risque réglementé du pays. Géré par Tell Markets, le fonds cible les secteurs de la santé, de la pharmacie et des énergies renouvelables, avec un seuil minimum de 50 millions DZD et une période de détention de 6 ans. Ce cadre complète l’ASF, qui a traité 139 demandes de financement avec un capital de 2,4 milliards de dinars.

En résumé : Les fondateurs de startups doivent commencer à préparer des dossiers d’investissement et à se familiariser avec les term sheets de capital-risque dès maintenant — la fenêtre du capital privé s’ouvre parallèlement à l’ASF, et les premiers acteurs qui noueront des relations avec les gestionnaires de FCPR bénéficieront d’avantages structurels à mesure que d’autres fonds seront lancés.

Lire l’analyse complète ↓

🧭 Radar de Décision

Pertinence pour l’Algérie
Élevée
▾

Premier véhicule de VC réglementé qui répond directement au déficit structurel de financement limitant le déploiement de capitaux privés dans les startups algériennes depuis plus d’une décennie.

Calendrier d’action
Immédiat
▾

Le cadre FCPR est opérationnel, Afiya Investments a reçu l’agrément de la COSOB, et Tell Markets doit lancer le fonds dans les trois mois suivant la date d’agrément.

Parties prenantes clés
Fondateurs de startups se préparant à la levée de fonds institutionnelle, family offices et HNWI évaluant le FCPR comme nouvelle classe d’actifs, la COSOB en tant que régulateur, Tell Markets et les futurs gestionnaires de fonds, l’ASF en tant qu’investisseur public complémentaire

Type de décision
Stratégique
▾

Représente un changement fondamental dans l’infrastructure de financement des startups algériennes, passant d’un modèle exclusivement public à un modèle public-privé.

Niveau de priorité
Élevé
▾

Les premiers acteurs, tant parmi les gestionnaires de fonds que parmi les startups, établiront des historiques de performance et des relations qui se renforceront à mesure que l’écosystème mûrira.

En bref : Les fondateurs algériens doivent commencer dès maintenant à préparer des dossiers d’investissement, à maîtriser les structures de term sheets de VC et à nouer des relations avec Tell Markets et les futurs gestionnaires de FCPR. Les investisseurs institutionnels et les family offices doivent évaluer le FCPR comme nouvelle classe d’actifs réglementée. Les défis structurels — base de LP étroite, sorties limitées, contrôles de capitaux — sont réels mais surmontables, et ceux qui construiront un historique pendant cette période inaugurale disposeront d’avantages significatifs lorsque le marché passera à l’échelle.

Comment le cadre FCPR comble le déficit de financement en Algérie

Pendant des années, les fondateurs de startups algériens ont fait face à un paradoxe. L’État encourageait l’entrepreneuriat à travers des accélérateurs, des incubateurs et l’Algeria Startup Fund. Les banques proposaient des lignes de crédit. Les investisseurs providentiels opéraient de manière informelle. Mais une pièce essentielle manquait : un véhicule de capital-risque réglementé capable de mutualiser des capitaux institutionnels et de les déployer dans des startups à forte croissance via une structure de gestion professionnelle.

Le règlement COSOB n° 24-02, daté du 23 octobre 2024 et publié au Journal officiel le 7 mai 2025, comble cette lacune. Ce règlement crée le cadre juridique des OPCR (Organismes de Placement en Capital Risque), permettant deux types de véhicules : la SICAR (société d’investissement en capital-risque) et le FCPR (Fonds Commun de Placement à Risque). Les deux sont conçus pour canaliser des capitaux privés vers des sociétés non cotées sous la supervision de la COSOB.

Avant ce cadre, l’investissement dans les startups en Algérie reposait sur un ensemble de mécanismes aux limites connues :

Investissements providentiels directs avec une protection juridique minimale pour les deux parties
Subventions publiques via des programmes comme l’ASF, qui a traité 139 demandes de financement dans 22 wilayas mais fonctionne avec des contraintes bureaucratiques
Prêts bancaires exigeant des garanties que la plupart des startups en phase de démarrage ne peuvent fournir
Participation de VC étrangers compliquée par les contrôles de capitaux et la règle d’investissement 51/49, assouplie pour les secteurs non stratégiques dans la loi de finances 2020 mais toujours en vigueur dans les industries stratégiques

Le FCPR offre au secteur privé algérien un moyen standardisé de mutualiser des capitaux, de mener des due diligences via une société de gestion professionnelle, d’investir dans un portefeuille de startups et de distribuer les rendements au sein d’une structure réglementée.

Paramètres clés du cadre FCPR

Paramètre	Exigence
Taille minimale du fonds	50 millions DZD (~370 000 $ au taux officiel)
Nombre minimum de porteurs de parts	2
Mandat d’investissement	50 %+ des actifs dans des sociétés non cotées
Période minimale de détention	6 ans avant toute sortie
Gestion	Société de gestion agréée par la COSOB requise
Reporting	Rapports annuels et semestriels audités, publiés en ligne
Supervision	Société de gestion + dépositaire financier agréé

Le seuil de 50 millions DZD est délibérément bas selon les standards internationaux, conçu pour encourager la formation de fonds de petite taille adaptés au niveau de maturité actuel de l’écosystème algérien. L’exigence de 50 %+ en sociétés non cotées garantit que les FCPR remplissent leur vocation : orienter les capitaux vers des entreprises privées en croissance plutôt que de devenir un énième véhicule de négociation de titres cotés.

Afiya Investments prouve que la mécanique réglementaire fonctionne

Le premier test concret du cadre FCPR est Afiya Investments, géré par Tell Markets — l’une des deux seules sociétés de gestion de fonds autorisées en Algérie avec SEAF Algeria. La COSOB a agréé Afiya comme premier FCPR du pays au titre du règlement 24-02, avec l’obligation pour Tell Markets de lancer le fonds dans les trois mois suivant l’agrément.

Afiya concentrera ses investissements sur des sociétés non cotées dans la santé, l’industrie pharmaceutique et les énergies renouvelables — des secteurs stratégiques à fort potentiel de croissance en Algérie. L’importance du fonds réside moins dans sa taille initiale que dans la démonstration que le dispositif réglementaire fonctionne de bout en bout : une entreprise privée a déposé une demande, la COSOB l’a approuvée, des porteurs de parts ont engagé des capitaux, et le fonds dispose d’un mandat d’investissement.

Ce qui distingue Afiya de l’ASF

L’Algeria Startup Fund, créé dans le cadre de la loi sur les startups de 2020, a été l’investisseur institutionnel dominant dans les startups algériennes. Il a examiné plus de 350 candidatures, traité 139 demandes de financement et levé plus de 1,2 milliard de dinars avec un capital total de 2,4 milliards de dinars. Mais l’ASF fonctionne sous des contraintes étatiques : les décisions d’investissement peuvent être influencées par des priorités politiques, les délais de traitement s’étendent sur des mois, et les fondateurs qui ne correspondent pas aux critères de l’ASF ont peu d’alternatives.

Afiya Investments, en tant que FCPR privé, répond à des incitations différentes. La réputation de la société de gestion dépend de la génération de rendements pour les porteurs de parts. Les fonds privés peuvent évoluer à la vitesse du marché, émettant des term sheets en quelques semaines. Un VC professionnel peut construire un portefeuille diversifié par secteurs et par stades, et réserver des capitaux pour des investissements de suivi dans les meilleures participations.

La coexistence du financement public (ASF) et du financement privé (FCPR) crée un écosystème plus sain où les fondateurs gagnent en options et où le marché développe une meilleure découverte des prix pour les valorisations de startups.

Quatre défis structurels qui détermineront le succès

Le cadre FCPR est nécessaire pour un écosystème de capital-risque fonctionnel, mais il n’est pas suffisant. Quatre défis détermineront si l’expérience algérienne du capital-risque passe à l’échelle.

Investisseurs institutionnels et capital à long terme

Les fonds de VC ont besoin de Limited Partners — des institutions et des particuliers fortunés qui engagent des capitaux. Le paysage des LP en Algérie est étroit. Le système de retraite (CNR et CASNOS) fonctionne en répartition sans mandat d’investissement en actifs alternatifs. Les compagnies d’assurance sont conservatrices. Il n’existe pas de tradition de family offices investissant dans le VC. Le fonds souverain (FRR) a été entièrement épuisé en 2017 après le choc pétrolier, brièvement reconstitué à 2 000 milliards DZD fin 2022, puis épuisé à nouveau en 2024.

Élargir la base de LP nécessite des changements réglementaires autorisant les caisses de retraite à allouer un faible pourcentage aux actifs alternatifs, de la pédagogie sur les profils risque-rendement du VC, et des performances démontrées par Afiya et les FCPR suivants.

Flux de projets et qualité des startups

Le pipeline de startups prêtes à l’investissement en Algérie reste étroit. Pour que les FCPR génèrent des rendements, ils ont besoin de startups démontrant une adéquation produit-marché, présentant une trajectoire de croissance significative du chiffre d’affaires, dotées d’équipes dirigeantes capables de passer à l’échelle, et adressant des marchés suffisamment vastes pour justifier des rendements de type venture. Renforcer le pipeline passe par une meilleure formation technique, des mentors plus expérimentés, des programmes d’accélération plus solides et des exits réussis inspirant la génération suivante.

Voies de sortie

Sans voies de sortie, le modèle VC s’effondre. Le paysage des exits en Algérie est contraint. La Bourse d’Alger a progressé — 8 sociétés cotées en actions, 34 lignes obligataires, et jusqu’à 3 nouvelles introductions prévues en 2026 dont Ayrade, une société de services informatiques — mais reste modeste. L’exonération de frais de la COSOB pour les startups cotées sur le compartiment Croissance jusqu’en 2028 (plafonnée à 500 millions DZD par opération) est encourageante. Les fusions-acquisitions transfrontalières sont compliquées par les contrôles de capitaux. Il n’existe pas de marché secondaire établi pour les actions de sociétés privées.

Devise et contrôle des capitaux

L’Algérie maintient des contrôles stricts des capitaux. Le dinar n’est pas librement convertible. Selon le rapport 2025 du Département d’État américain sur le climat d’investissement, le rapatriement de fonds nécessite environ 30 étapes administratives et prend de trois à six mois au lieu du mois théorique. Ces contrôles deviennent critiques lorsque les sociétés du portefeuille cherchent des financements internationaux complémentaires, lorsque les FCPR co-investissent avec des fonds étrangers, ou lorsque les exits impliquent des acquéreurs transfrontaliers.

Le contexte régional montre que l’Algérie peut tirer des leçons de ses voisins

L’Algérie n’est pas le premier pays d’Afrique du Nord à développer des structures formelles de VC. Le fonds Azur Innovation du Maroc, créé en 2016 dans le cadre de l’initiative Innov Invest, a investi dans 16 sociétés, tandis que le programme 212 Founders de CDG Invest a réalisé plus de 99 investissements. Le cadre SICAR de la Tunisie, organisé depuis 1995, a été pionnier mais a été critiqué pour des charges de conformité excessives qui découragent la création de fonds. L’écosystème startup de l’Égypte a attiré 614 millions de dollars en 2025, porté par une population dépassant 106 millions d’habitants et un engagement gouvernemental d’un milliard de dollars.

L’entrée tardive de l’Algérie signifie qu’elle peut tirer des enseignements de ces précédents : le succès du Maroc avec les fonds sectoriels et le co-investissement public-privé, la mise en garde tunisienne contre la sur-réglementation, et la démonstration par l’Égypte que les grands marchés domestiques attirent les capitaux internationaux.

Ce à quoi les fondateurs algériens doivent se préparer

Le cadre FCPR modifie le calcul du financement pour les startups de trois manières concrètes. Premièrement, davantage d’options de financement : à mesure que d’autres FCPR seront lancés, les fondateurs disposeront de plusieurs investisseurs principaux potentiels au-delà de l’ASF. Deuxièmement, des exigences plus élevées : les VC professionnels exigent des due diligences rigoureuses sur les finances, l’économie unitaire et la qualité de l’équipe, plus des term sheets structurés avec préférences de liquidation et sièges au conseil d’administration. Troisièmement, des horizons plus longs avec une pression sur les sorties : la période minimale de détention de 6 ans signifie du capital patient, mais les investisseurs auront besoin de voies de sortie crédibles au sein du cycle de vie du fonds.

Suivez AlgeriaTech sur LinkedIn pour des analyses tech professionnelles Suivre sur LinkedIn

Suivez @AlgeriaTechNews sur X pour des analyses tech quotidiennes Suivre sur X

Questions fréquemment posées

Qu’est-ce qu’un FCPR et en quoi diffère-t-il du financement bancaire ?

Un FCPR (Fonds Commun de Placement à Risque) est un véhicule d’investissement collectif conçu spécifiquement pour le capital-risque. Contrairement aux prêts bancaires qui exigent des garanties et des échéanciers de remboursement immédiats, un FCPR mutualise les capitaux de plusieurs investisseurs (porteurs de parts) et les déploie sous forme de fonds propres dans des sociétés non cotées. Le fonds a une période minimale de détention de 6 ans, investit au moins 50 % de ses actifs dans des entreprises privées, et est géré par une société de gestion agréée par la COSOB. Cette structure correspond au profil risque élevé/horizon long de l’investissement dans les startups que le crédit bancaire traditionnel ne peut servir.

Les investisseurs étrangers peuvent-ils participer aux FCPR algériens ?

Le cadre n’exclut pas explicitement les investisseurs étrangers, mais le régime de contrôle des capitaux algérien crée des obstacles pratiques. Le dinar n’est pas librement convertible, et le rapatriement de fonds peut prendre de trois à six mois à travers environ 30 étapes administratives. La participation étrangère viendra probablement d’abord d’institutions financières de développement (comme Proparco ou la BEI), de fonds multilatéraux et de réseaux d’investisseurs de la diaspora, plutôt que de VC internationaux classiques qui exigent généralement une libre circulation des capitaux. L’assouplissement progressif des contrôles de capitaux élargirait considérablement la base potentielle de LP.

Comment le FCPR complète-t-il l’Algeria Startup Fund ?

L’ASF reste un fonds public avec un mandat politique, ayant traité 139 demandes de financement avec un capital de 2,4 milliards de dinars. Les FCPR comme Afiya Investments fonctionnent comme des fonds privés orientés rendement, avec des critères, des délais et une gouvernance différents. La coexistence crée un écosystème plus sain : l’ASF peut continuer à soutenir les startups en phase de démarrage alignées sur les priorités nationales, tandis que les FCPR privés fournissent du capital de croissance piloté par le marché. Les startups soutenues par l’ASF qui réussissent pourront ensuite lever auprès des FCPR pour leurs tours de table de croissance.