Les chiffres qui devraient inquiéter tout le monde
En février 2026, l’OCDE a publié un rapport qui a quantifié ce que l’industrie du capital-risque ressentait déjà viscéralement : l’intelligence artificielle a englouti la classe d’actifs.
Les entreprises d’IA ont représenté 61 % de tous les investissements mondiaux en capital-risque en 2025, totalisant 258,7 milliards de dollars sur 427,1 milliards. Cela représente plus qu’un doublement par rapport à 30 % en 2022. Une analyse distincte de Crunchbase estimait qu’environ 50 % de tous les financements mondiaux en capital-risque allaient aux entreprises liées à l’IA — un chiffre inférieur qui représente néanmoins une concentration sans précédent dans un seul secteur.
Puis le T1 2026 a fait paraître 2025 modéré. Le financement mondial en capital-risque a atteint environ 297 milliards de dollars au premier trimestre seul — pulvérisant tous les records — avec l’IA représentant 80 % du total. En un seul trimestre, les startups IA ont attiré plus de capital que l’ensemble du marché mondial du capital-risque n’en avait levé dans la plupart des années complètes avant 2021.
Ce ne sont pas des chiffres de marché sains. Ce sont des chiffres de concentration.
Anatomie de la machine à méga-deals
La concentration n’est pas seulement sectorielle — elle est structurelle. Le capital-risque IA en 2025 a été dominé par les méga-deals : les tours de table dépassant 500 millions de dollars ont représenté plus d’un tiers du financement mondial, contre 24 % en 2024. Les opérations supérieures à 1 milliard de dollars ont représenté environ la moitié de la valeur totale des investissements IA.
Les plus grandes levées de fonds IA racontent l’histoire. OpenAI a levé 40 milliards de dollars pour une valorisation de 300 milliards en mars 2025, puis a vu sa valorisation atteindre 500 milliards en ventes de parts secondaires à mi-2025 — avant de clôturer un tour de 122 milliards à une valorisation post-money de 852 milliards en mars 2026, une ascension vertigineuse depuis 157 milliards seulement dix-huit mois plus tôt. Anthropic a complété une Series G de 30 milliards à une valorisation post-money de 380 milliards, clôturant à un montant substantiellement supérieur au terme initial de 10 milliards. xAI, la société d’IA d’Elon Musk, a levé 20 milliards en janvier 2026 seul, portant son financement total bien au-delà de 30 milliards.
Ces trois entreprises seules — OpenAI, Anthropic et xAI — ont absorbé une part du capital-risque mondial qui aurait été inimaginable à toute époque antérieure. OpenAI et Anthropic combinés ont capté 14 % de tous les investissements mondiaux en capital-risque, tous secteurs confondus, en 2025.
Où l’argent se concentre
Les données de l’OCDE révèlent des couches supplémentaires de concentration au-delà de la part sectorielle globale.
Par sous-secteur : Les entreprises d’IA axées sur l’infrastructure informatique et l’hébergement ont attiré 109,3 milliards de dollars en 2025 — plus de 40 % de tout le capital-risque IA. Les entreprises d’IA générative ont levé 35,3 milliards, représentant environ 14 % des investissements IA. La couche infrastructure absorbe bien plus de capital que la couche applicative.
Par géographie : Les États-Unis ont dominé l’investissement IA en 2025, les données de l’OCDE montrant que les investisseurs basés aux États-Unis ont déployé 124 milliards de dollars (56 % du capital-risque IA mondial par origine des investisseurs), tandis que les startups IA basées aux États-Unis ont reçu une part encore plus importante du capital mondial. L’UE27, la Chine et le Royaume-Uni représentaient chacun des pourcentages à un chiffre. Au T1 2026, la part américaine était montée à 83 % du capital-risque mondial total selon Crunchbase, la baie de San Francisco captant une majorité disproportionnée du financement IA national.
Par stade : Depuis 2023, la part des investissements IA en phase précoce par rapport aux tours ultérieurs est en déclin. Les méga-deals évincent l’activité de seed et Series A, ce qui signifie que moins de nouvelles entreprises IA sont créées même si davantage de capital afflue dans le secteur.
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Le problème de l’économie circulaire
La caractéristique la plus structurellement préoccupante du paysage de financement IA est peut-être ce que les chercheurs ont identifié comme des schémas d’investissement circulaires rappelant l’ère des dotcoms.
Le schéma fonctionne ainsi : NVIDIA vend des GPU à OpenAI. Microsoft investit des milliards dans OpenAI. OpenAI dépense ces milliards en GPU NVIDIA et en calcul Microsoft Azure. Microsoft comptabilise les dépenses Azure d’OpenAI comme revenus cloud, ce qui soutient son cours boursier, ce qui soutient sa capacité à investir davantage dans OpenAI.
Cette circularité s’étend à tout l’écosystème. Les fournisseurs cloud investissent dans des startups IA qui dépensent leur financement en calcul cloud chez les mêmes fournisseurs. Les fournisseurs déclarent ces dépenses comme croissance des revenus, attirant davantage de capital investisseur, ce qui finance davantage d’investissements dans les startups IA. Le capital, les crédits de calcul et les revenus circulent entre un petit groupe d’entités interconnectées — créant l’apparence d’une croissance explosive du marché alors que la demande réelle des utilisateurs finaux pour les services IA reste moins claire.
Ce qui est affamé
Chaque dollar investi dans un méga-deal IA est un dollar non investi ailleurs. L’effet d’éviction est déjà visible.
Les startups en santé, technologie climatique, éducation et infrastructures doivent rivaliser pour un pool décroissant de capitaux non-IA. C’est particulièrement significatif pour les marchés émergents. L’ensemble de l’écosystème startup africain a levé 4,1 milliards de dollars en 2025 — moins de 2 % de ce que les entreprises IA seules ont capté. L’Amérique latine, l’Asie du Sud-Est et le Moyen-Orient font face à des disparités similaires.
L’ironie est que beaucoup des problèmes les plus pressants du monde — l’accès à l’énergie, la sécurité alimentaire, la prestation de soins de santé, l’adaptation climatique — ne sont pas principalement des problèmes d’IA, pourtant ils peinent de plus en plus à attirer du capital-risque dans un marché dominé par l’IA.
Au sein même de l’IA, la concentration crée sa propre forme de pénurie. Les startups d’IA appliquée — les entreprises construisant des solutions alimentées par l’IA pour des industries spécifiques — ont du mal à lever des fonds parce que les investisseurs préfèrent la sécurité perçue des entreprises de modèles fondamentaux ou des jeux d’infrastructure. L’OCDE rapporte que le financement en capital-risque pour les startups d’IA fondamentale au T1 2026 était le double de toute l’année 2025, suggérant une accélération au sommet tandis que la longue traîne peine.
La question de la bulle
La question de savoir si cela représente une bulle dépend de la définition et de l’horizon temporel de chacun.
Selon les métriques de valorisation traditionnelles, les chiffres forcent la crédibilité. La valorisation de 852 milliards de dollars d’OpenAI nécessite une croissance des revenus et une expansion des marges qu’aucune société de logiciels n’a jamais atteintes à cette échelle. La valorisation de 380 milliards d’Anthropic implique des attentes comparables. Aucune des deux entreprises n’a démontré une rentabilité durable.
L’argument contraire est que l’IA est véritablement transformatrice — potentiellement plus que l’internet — et que les valorisations d’aujourd’hui paraîtront raisonnables face aux revenus futurs à mesure que l’adoption en entreprise s’accélère. Les grandes banques ont publié des analyses projetant 2 à 3 billions de dollars de dépenses annuelles liées à l’IA d’ici la fin de la décennie.
La réponse honnête est que l’incertitude est extrême. Ce qui est connaissable, c’est que la concentration à ce niveau comporte un risque systémique, que la technologie sous-jacente tienne ou non ses promesses. Si l’IA tient ses promesses, les rendements se concentrent dans une poignée d’entreprises et une seule géographie. Si elle déçoit, les pertes se propagent à travers tout l’écosystème du capital-risque — et jusque dans les fonds de pension, les dotations et les fonds souverains qui sont les fournisseurs ultimes du capital-risque.
Ce qui vient après la concentration
L’industrie du capital-risque fait face à une crise d’identité. Une classe d’actifs construite sur la diversification de portefeuille — de nombreuses petites mises sur de multiples secteurs — est devenue fonctionnellement un véhicule mono-sectoriel pour une part significative des participants.
Une certaine correction paraît inévitable. Les perspectives 2026 du capital-risque de la Harvard Law School identifient le risque de concentration comme une préoccupation majeure. Si la fenêtre d’introduction en bourse s’ouvre — avec OpenAI et Anthropic attendus sur les marchés publics — cela pourrait relâcher la pression en convertissant les valorisations privées en prix publics. Si la fenêtre reste fermée, ou si les premières introductions en bourse IA déçoivent, la correction sur le marché privé pourrait être brutale.
Pour les startups en dehors de l’IA, l’implication stratégique est claire : diversifier les sources de financement. Les subventions gouvernementales, le financement basé sur les revenus, les partenariats d’entreprise et les facilités de dette deviennent plus importants quand le marché du capital-risque est consommé par un seul secteur. Pour les startups IA elles-mêmes, l’implication est tout aussi directe : l’environnement de financement actuel n’est pas normal, et construire des entreprises qui dépendent de méga-tours continus, c’est construire sur du sable.
Le chiffre de 61 % n’est pas qu’une statistique. C’est un avertissement sur ce qui se passe quand toute une industrie de l’investissement place le même pari, au même moment, au même endroit.
Questions fréquentes
La domination de l’IA sur le VC mondial affecte-t-elle le financement des startups africaines ?
Directement et significativement. L’ensemble de l’écosystème startup africain a levé 4,1 milliards de dollars en 2025 — moins de 2 % de ce que les entreprises IA seules ont capté. Quand les méga-deals IA consomment 61 % du VC mondial, les 39 % restants doivent servir tous les autres secteurs et géographies. Les startups africaines, en particulier dans les catégories non-IA comme l’énergie propre, la logistique et l’agriculture, rivaliser pour un pool de capital décroissant. Cela explique l’importance croissante des IFD et des fonds climatiques dans le financement des startups africaines.
La concentration du VC sur l’IA est-elle une bulle qui finira par se corriger ?
La concentration présente des caractéristiques de bulle — schémas d’investissement circulaires, valorisations déconnectées des revenus et éviction d’autres secteurs. Cependant, l’IA peut aussi représenter une véritable transformation technologique qui justifie un déploiement de capital plus élevé. La réponse honnête est que les deux peuvent être vrais : la technologie peut être transformatrice tandis que les valorisations actuelles se corrigent encore fortement. Le risque systémique est que la correction se propage aux fonds de pension, aux dotations et aux fonds souverains qui soutiennent l’industrie du VC.
Que devraient faire les startups non-IA quand le VC n’est pas disponible ?
Diversifier agressivement les sources de financement. Le financement basé sur les revenus (emprunter contre les revenus futurs) fonctionne pour les entreprises avec des flux de revenus prévisibles. Les subventions gouvernementales et les programmes des IFD ciblent des secteurs spécifiques comme l’énergie propre, l’agriculture et l’inclusion financière. Les partenariats d’entreprise fournissent à la fois du capital et un accès au marché. Les facilités de dette fonctionnent pour les entreprises à forte intensité d’actifs. L’insight stratégique clé est que le marché actuel du VC est structurellement indisponible pour la plupart des entreprises non-IA dans les marchés émergents — ce n’est pas un ralentissement temporaire mais un changement structurel qui nécessite une diversification permanente.
Sources et lectures complémentaires
- AI Firms Capture 61% of Global Venture Capital in 2025 — OCDE
- Q1 2026 Shatters Venture Funding Records As AI Boom Pushes Startup Investment to $300B — Crunchbase
- 6 Charts That Show the Big AI Funding Trends of 2025 — Crunchbase
- AI Megadeals Drive Investment Concentration in 2025 VC — AI CERTs
- Venture Capital Outlook for 2026: 5 Key Trends — Harvard Law School
- State of AI 2026: Comprehensive Market & Technology Analysis — France Epargne
