Growth Segment يكتسب الزخم: ملامح خط إدراج الشركات الناشئة الجزائرية تتضح

بورصة تريد الشركات الناشئة أخيراً

فتحت بورصة الجزائر (SGBV) مساراً منظَّماً أمام الشركات الناشئة الحاملة لـLabel لجمع رأس المال علناً — وأُنجزت الصفقات الأولى. في فبراير 2026، أكدت الحكومة إعفاءً كاملاً من رسوم IPO يسري حتى 2028، مستهدَفاً الإدراجات في Growth Segment، وهو قسم سوقي مصمَّم تحديداً للشركات عالية النمو ومتوسطة الرسملة.

تلغي السياسة ثلاث طبقات تكلفة محددة: رسوم الموافقة التنظيمية على وثائق العرض، ورسوم الإدراج، والرسوم المتكررة لحفظ وإدارة الأوراق المالية. يغطي الإعفاء العمليات التي يبلغ سقفها 500 مليون دينار (نحو 3.85 مليون دولار) للإدراجات التي تنطلق بين 2026 و2028. في موازاة ذلك، تشير التغطية الصحفية إلى ما يصل إلى ثلاثة إدراجات مقررة لشركات ناشئة في 2026، مما يدل على أن جانب العرض يتحرك أيضاً.

Moustachir شقّت الطريق

لخط الأنابيب حالة مرجعية واضحة: أصبحت Moustachir، منصة الاستشارات الإلكترونية، أول شركة ناشئة مُدرَجة في الجزائر مطلع 2025. وعرض الاكتتاب 125,000 سهم جديد بسعر 760 دينار للسهم — نحو 5.70 دولار — خلال نافذة اكتتاب من 1 إلى 31 ديسمبر 2024. تجاوزت الطلبات الحجم المعروض، وجمعت الشركة 94.6 مليون دينار من 306 مساهمين، ورفعت رأسمالها بنسبة 25%.

إدراج Moustachir مهم لسببين غير المال. أولاً، ثبّت الميكانيكا التنظيمية — نسّق كل من SGBV والهيئة المنظمة COSOB وANADE عملية يمكن للشركات الناشئة اتباعها كقالب. ثانياً، أظهر وجود طلب تجزئة فعلي على الأسهم التقنية الجزائرية، وهو ما لم تختبره السوق من قبل.

لماذا تنجح بنية Growth Segment

صُمِّم Growth Segment لحل مشكلة محددة: كثيراً ما تكون الشركات الناشئة الجزائرية أصغر من متطلبات السوق الرئيسية، وأكثر احتياجاً لرأس المال من جولات angel وحدها. يقع القسم بين الاثنين — قواعد إفصاح أخف، وعوامة دنيا أقل، ونشرة مبسطة، وعتبة رأسمال أصغر.

بلغت الرسملة السوقية لبورصة الجزائر 745.4 مليار دينار (نحو 5.73 مليار دولار) في نهاية يونيو 2025، بارتفاع 43% منذ بداية العام. ورغم أن معظم هذا التوسع جاء من إدراج Banque de Développement Local (BDL) لا من الشركات الناشئة، فقد أثبت أن مستثمري التجزئة والمؤسسات الجزائرية يستوعبون عرضاً جديداً إذا قدّم المُصدِر قصة مقنعة.

خط 2026 تحت التركيز

أشير إلى ثلاث شركات مرشحة للإدراج في الصحافة المالية الجزائرية، وإن لم تُودَع أي نشرة رسمية بعد. الأسماء المتداوَلة متركزة في fintech وhealth tech وedtech — قطاعات بنى فيها حاملو Label أنشطة تشغيلية بإيرادات مدققة لأكثر من سنتين.

أشارت قيادة SGBV صراحةً إلى أن 2025-2026 «نقطة تحوّل» للأسواق الأولية الجزائرية. وربط المدير العام Yazid Benmouhoub هذا التوصيف بإدراج BDL وMoustachir في 2025 وبخط الأنابيب قيد الإعداد لـ2026-2028. إعفاء الرسوم آلية جذب؛ جودة تحضير المُصدِرين هي ما سيحدد إن كانت ثلاث إدراجات ستصبح خمساً أو عشراً.

ما الذي لا يزال مفقوداً

Growth Segment تحسين هيكلي حقيقي، لكنه لا يحل كل مشاكل الخروج. السيولة في السوق الثانوية في SGBV لا تزال رقيقة. وتواصل الشركات التقنية الجزائرية التي تستهدف امتداداً قارياً أو عالمياً النظر في Euronext Paris أو البورصة المغربية أو الإدراج المزدوج بسبب قيود العملة وقاعدة المستثمرين. كما أن سقف 500 مليون دينار للإدراجات المعفاة من الرسوم — نحو 3.85 مليون دولار — أقل بكثير مما ترفعه شركة ناشئة جزائرية في مرحلة Series C من الأسواق الدولية.

ومع ذلك، المسار موجود. للمؤسسين الذين يريدون عملة محلية ومساهمي تجزئة جزائريين ووضوحاً تنظيمياً، Growth Segment الآن خيار خروج موثوق بين الاستحواذ والإدراج الأجنبي — وهو ما لم يكن موجوداً قبل ثلاث سنوات.

المصادر والقراءات الإضافية

• Algeria Opens Stock Market Access to Startups with Fee Waivers Through 2028 — Ecofin Agency
• Algeria Waives IPO Fees for Startups Until 2028 — We Are Tech Africa
• Moustachir Goes Public: Launching IPO at 760 DZD Per Share on Algiers Stock Exchange — Algerian News Gate
• Algiers Stock Exchange Sees 43% Market Cap Surge in H1 2025 — African Markets
• A New Era for Algerian Startups: The Long-awaited IPO That Could Change Everything — Launch Base Africa