هيئة النقد السنغافورية (MAS) تتحرّك لتطبيق إطار العملات المستقرة، واضعةً سقف الاحتياطي والاسترداد لآسيا

ثلاث سنوات من المبدأ إلى القانون

كان مسار سنغافورة نحو إطار مُلزِم للعملات المستقرة متأنياً بشكل غير معتاد وفق معايير تنظيم العملات المشفّرة. أنهت MAS لأول مرة القواعد الجوهرية للعملات المستقرة أحادية العملة في أغسطس 2023 — دعم الاحتياطي، متطلبات رأس المال، حقوق الاسترداد — قبل معظم نظيراتها العالمية بوقت طويل. لكن إنهاء إطار وجعله مُلزِماً قانونياً خطوتان مختلفتان، وأمضت سنغافورة السنوات الثلاث التالية في ترجمة المبدأ إلى قانون قابل للتطبيق بشكل منهجي بدل التسرّع في التطبيق.

وبلغت هذه الترجمة معلماً ملموساً في 1 سبتمبر 2026، حين نشرت MAS ورقة استشارية تتضمّن مشروع تعديلات تشريعية على قانون خدمات الدفع لعام 2019 تحديداً لتطبيق إطار العملات المستقرة. وتستمر الاستشارة حتى 16 أكتوبر 2026، وبعدها قالت MAS إنها ستستشير بشكل منفصل حول التشريع الفرعي المصاحب — الطبقة التي ستحمل التفاصيل الدقيقة لتكوين الاحتياطي والأطر الزمنية الدقيقة للاسترداد. وبعبارة أخرى، اعتباراً من سبتمبر 2026، يمر إطار العملات المستقرة في سنغافورة بمرحلته التشريعية النهائية، لا أنه دخل حيّز التنفيذ الكامل بعد — تمييز مهم لأي جهة تخطط وفق تواريخ امتثال دقيقة.

ما تشترطه القواعد المقترحة فعلياً

مضمون الإطار المقترح متحفّظ بشكل ملحوظ مقارنة بنُهُج بعض الولايات القضائية الأخرى. سيُطلَب من مُصدري العملات المستقرة أحادية العملة (المربوطة بدولار سنغافورة أو عملات مجموعة العشر بما فيها الدولار الأمريكي واليورو والين):

• الاحتفاظ باحتياطيات تعادل 100% على الأقل من القيمة الاسمية للعملة المستقرة في جميع الأوقات، في أصول سائلة عالية الجودة مثل النقد أو ديون سيادية قصيرة الأجل
• استرداد الرموز بالقيمة الاسمية خلال أطر زمنية تحدّدها MAS (يُتوقَّع تحديد النوافذ الدقيقة في التشريع الفرعي)
• فصل الاحتياطيات والاحتفاظ بها لدى جهات حفظ مرخَّصة
• الامتناع عن دفع فوائد أو عوائد أو أي منفعة مرتبطة بحيازة العملة المستقرة
• الحفاظ على القدرة التقنية على تتبّع الرموز المتورّطة في نشاط غير مشروع وتجميدها وإتلافها
• الخضوع لإقرارات شهرية وتدقيقات سنوية

يعدّ حظر دفع الفوائد خياراً تصميمياً لافتاً بشكل خاص: فهو يرسم خطاً تنظيمياً واضحاً بين العملة المستقرة، التي تعاملها MAS بصرامة كأداة دفع، وأي شيء يشبه منتج استثمار يحمل عائداً — تمييز تركته ولايات قضائية أخرى أكثر غموضاً.

لماذا يصبح نهج سنغافورة المرجع الآسيوي

توضّح المقارنات الإقليمية تموضع سنغافورة. يشترط إطار هونغ كونغ لعام 2025 تأسيساً محلياً بحدّ أدنى لرأس المال يبلغ 25 مليون دولار هونغ كونغي؛ وتقصر اليابان إصدار العملات المستقرة على مؤسسات مالية مرخَّصة فقط؛ ويركّز إطار الإمارات لعام 2024 على رموز الدفع المدعومة بعملة نقدية تحت إشراف اتحادي. وتقع القواعد المقترحة لسنغافورة — دعم احتياطي كامل بنسبة 100%، حظر صريح للفوائد، إقرارات شهرية وتدقيقات سنوية إلزامية، وفصل لدى جهات حفظ مرخَّصة — في الطرف الأكثر تحفّظاً وتفصيلاً من هذا الطيف الإقليمي، أقرب في روحها إلى صرامة الاحتياطي والاسترداد في قانون GENIUS الأمريكي، الذي يقيّد بالمثل دفع العائد، وإطار MiCA للاتحاد الأوروبي، الذي يحظر الفوائد على جانبي الإصدار وتقديم الخدمة منها إلى البدائل الإقليمية الأخف لمساً.

وهذا التحفّظ، مقترناً بسمعة سنغافورة القائمة كمنظِّم مالي حذر وموثوق، هو تحديداً ما يفسّر معاملة ولايات قضائية أخرى في آسيا والمحيط الهادئ لنهج MAS كمعيار مرجعي لا خياراً من بين خيارات عدة — تماماً كما أرست سنغافورة في الماضي تنظيماً أوسع للتقنية المالية والمدفوعات الرقمية عبر المنطقة.

ماذا يعني هذا لاستراتيجية التمويل الرقمي الجزائرية ومنطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا

لا تملك الجزائر إطاراً تنظيمياً للعملات المستقرة وتعرّضاً مباشراً محدوداً للعملات المستقرة الخاضعة لتنظيم سنغافورة اليوم، لكن النهج المنهجي لـMAS يقدّم نموذجاً مفيداً مباشرة مع تطوّر حوارات الجزائر الخاصة حول التمويل الرقمي والعملة الرقمية للبنك المركزي.

1. تسلسل سنغافورة على ثلاث سنوات من المبدأ إلى القانون نموذج أفضل من التسرّع في وضع إطار

بدل تجاهل العملات المستقرة كلياً أو التسرّع بقواعد غير محدَّدة بشكل كافٍ، ينبغي لبنك الجزائر والمنظّمين الماليين الجزائريين الذين يقيّمون سياسة الأصول الرقمية دراسة نهج سنغافورة المرحلي: إنهاء المبادئ الجوهرية أولاً، والاستشارة العلنية حول التطبيق التشريعي، ثم اتباع ذلك بقواعد فرعية مفصَّلة — تسلسل ينتج تنظيماً أكثر ديمومة وفهماً من إطار واحد متسرّع.

2. متطلبات الاحتياطي 100% وعدم دفع الفوائد أساس متين يمكن للجزائر تبنّيه مباشرة إذا رخّصت يوماً نشاط العملات المستقرة

إذا نظرت الجزائر يوماً في ترخيص إصدار أو استخدام عملات مستقرة — سواء للتحويلات أو تسوية التجارة العابرة للحدود أو المدفوعات المحلية — تمثّل متطلبات MAS الأساسية (دعم احتياطي كامل، استرداد بالقيمة الاسمية، بلا ميزات عائد، فصل لدى جهات حفظ مرخَّصة) نقطة انطلاق متحفّظة ومُختبَرة جيداً، تقلّل مخاطر حماية المستهلك والاستقرار المالي التي تسبّبت في إخفاقات عملات مستقرة في أماكن أخرى.

3. ممر التحويلات الكبير للجزائر يجعل سياسة العملات المستقرة أكثر من مسألة نظرية

تتلقّى الجزائر تدفقات تحويلات كبيرة من جاليتها في فرنسا وأماكن أخرى، حالة استخدام أظهرت فيها العملات المستقرة المنظَّمة جيداً مزايا حقيقية في التكلفة والسرعة مقارنة بممرات التحويل التقليدية في أسواق أخرى. ومع نضج إطار MAS وتحوّله إلى مرجع إقليمي، ينبغي لصانعي السياسات الجزائريين تقييم ما إذا كان ممر عملة مستقرة منظَّم على طراز سنغافورة يمكن أن يحسّن تكاليف وسرعة التحويلات للجالية الجزائرية، بدل معاملة العملات المستقرة كمجرّد خطر أصول مضاربية ينبغي تجنّبه.

الصورة الأكبر

يُظهر انتقال MAS من إطار 2023 إلى مشروع تشريع في 2026، مع قواعد فرعية لا تزال قادمة، أن التنظيم الموثوق للعملات المستقرة يتعلّق بالتسلسل أكثر من السرعة: إتقان المبادئ الجوهرية أولاً، ثم بناء الآلية القانونية لتطبيقها بشكل منهجي. وبالنسبة للجزائر ودول أخرى لا تزال بلا أي سياسة للعملات المستقرة، مسار سنغافورة متعدّد السنوات والمُستشار عليه علناً — لا كتاب قواعد أي ولاية قضائية بعينه — هو الدرس الأكثر قابلية للنقل: يُبنى تنظيم الأصول الرقمية الدائم على مراحل، كل مرحلة مفتوحة لمساهمة الجمهور والصناعة قبل أن تتجمّد المرحلة التالية.

الأسئلة الشائعة

المصادر ولقراءة المزيد

• Global Stablecoin Regulations 2026 — BVNK
• Singapore’s MAS Proposes Stablecoin Law: 100% Reserves, No Interest, Like GENIUS and MiCA — The Crypto Times
• MAS Consults on Legislative Amendments to Implement Stablecoin Regulatory Framework — Monetary Authority of Singapore